今回は前回の続きです。
1949年以降(戦後の全ての)日経平均株価を使って、リスクやリターンがどうなっているか、長期投資におけるリスクが変化するのか、調べてみます。
まずはウォーミングアップです。
下のグラフは、日経平均の日々のリスクとリターンを全てプロットしたものです。ある日に投資して、それを10営業日後に売却した時のリターンとリスクを計算しました。
横軸はリスクです。縦軸はリターンです。リスクをどれだけ大きくなっても、得られるリターンはそれほど大きくならない関係が良く分かりますね。
赤で示した線は、投資できる範囲を示しますが、この線が、同じリスクでリターンが最大になる範囲です。現代ポートフォリオ理論では、有効フロンティアとして知られています。
さて、リスクは、投資期間によってどう変わるのでしょうか。
つまり、ある特定の株式を一度購入しそれを保有した場合、その保有期間によって、リスクは、どう変化するか、という問題提起でした。リスクの定義は、前回に述べた教科書通りリターンの標準偏差、つまり、リターンのブレの大きさとします。
まず、本来はどうなっているべきか、その概念を考えてみたいと思います。
日本証券経済研究所の資料を使って、投信協会がHPで公表しているグラフがわかりやすいと思います。
https://www.toushin.or.jp/investmenttrust/specialist/vol_03/
から引用すると、投資期間が長いほど、収益のブレが少なくなっています。
長期投資の方が収益のブレが少ないですね。これは、リスクの時間分散といいます。
その代わり、リターンも少なくなっていますね。そうなんです。長期保有すると、リターンのブレが少なくなり、結局、どの銘柄を買っても似たようなリターンに収束してゆく、という事になります。
やはり、リスクとリターンは表裏の関係があり、リスクが減るとリターンも減るのという事につながるわけです。
リスクという定義を変えない限り、誰が検証しても同じ結果になります。
実際に日経平均の値を使って、特定の日に指数を買う(これは例えば日経平均連動型の投資信託を買う、という事と等価ですね、と、リスクはどうなるか、という数字を見てみましょう。
東証が戦後再開されてから今日(2017年9月5日)まで、18689営業日経過しています。この中で、特定の一日に日経平均を購入すると、リスクはどうなっていたのか、という調査になりますね。
実際にやってみて分かったのですが、その特定の日に買った日経平均は、どの特定の日以降の特別の理由でリスクが大きくブレて、独特のカーブを描きます。
例えば、1949年に買った日経平均であれば、1950年6月に朝鮮戦争の影響を受けています。
1972年に買った日経平均であれば、1973年の中東戦争に起因するオイルショックの影響を受けています。
1989年に買った日経平均であれば、バブル崩壊の影響を受けています。この年の年末にNK225は史上最高値をつけていますので、この最高値で投資をスタ―トした人は、常にリターンはマイナスということになります。
なにしろ、1949年からの日経平均ですから、大きな事件もまだまだありますし、細かな事件は、もっともっとたくさんあり、結局、いつから投資を始めたらよいのか、事後的にもわかりづらいのです。
なにはともあれ、ひとまず一気にみてしまいましょう。このグラフは、ある日から過去に遡って10日間、30日間、60日間のリスクを毎日計算したものです。縦軸はその日から過去10日間の(あるいは30日、60日間の)リスクです。
６８年間分のすべての日をプロットしているので、ごちゃごちゃしていますが、おおまかな感じがつかめるでしょう。
全体の期間をスキャンしてみると、どの期間でも、投資期間が10日より30日、30日より60日の方が明確にリスクが低くなっています。
また、リスクがとびぬけて高い日が何本もあることもわかります。
10日間の投資リスクが最も高かったのは2008年10月です。リーマンショックです。
ついで1987年10月。ブラックマンデーです。
やはり、相場下落時のリスクは、あとから数字で見ても明確に出ているといえますね。
次回は、もう少し、具体的な日を決めて、’ある日’に投資したリスクに対して、もう少し詳しくみてゆきたいと思います。
お楽しみに。