投資の世界には、いろいろな格言がありますね。
そのひとつに、FEDに逆らうな、というものがあります。
FRDというのは、FRBのことです。
FRB(Federal Reserve Board)は、アメリカの連邦準備委員会で、日本流にいうと、日本銀行です。
ですから、日本だと、日銀には逆らうな、という事になるでしょうか。
もうずいぶん昔の話になりますが、
山一証券が倒産した最大の理由は、巨額の簿外債務の表面化でした。
簿外債務を増やした理由の一つが、国債を一人買い向かったことでした。
当時、日銀は金利を引き締めにかかっていて、1990年8月には誘導金利
(当時は公定歩合といっていた)を6%まで上げたのですが、債券価格は
どんどん下がっていったのです。
(注 金利が上がると債券価格は下がり、金利が下がると債券価格は上がります)
ある意味、日銀に逆った売買をしたわけです。
日銀に逆らって倒産したとも言えます。
ところで、その中央銀行に戦いを挑み、勝った人物がいます。
伝説の人物、ジョージソロスです。
英国の中央銀行に売り向かい、勝利をおさめたのです。
このようなストーリーでした。
1990年、英国は、ＥＣ内での為替レートを一定の範囲に納める体制(ERM)に
参加していました。
各国の通貨の足並みをそろえ、新しい通貨、ユーロへと移行するという、壮大な
構想を実現するためです。
イギリスはＥＲＭの規制に従って１ポンド＝２．９５マルクに設定して、
かつ安定させる必要がありました。
(マルクはＥＵＲＯに移行する前の、ドイツの通貨です、一応念のため)
当時は、英国の経済力は、どんどんおちていました。
だから、本来であれば、利下げをして景気を刺激すべき時期だったのです。
一方、ドイツは1990年に東西統一したあとだったので、インフレが上昇していました。
だから利上げをして金融引き締めをする必要があったのです。
つまり、本来は互いに正反対の金融政策が必要でした。
英国は金利を引き下げる必要があったのですが、ドイツの中央銀行である
ブンデスバンクは、他国の国内事情のために金利を下げることに反対でした。
ドイツは金利を下げるとインフレが起こることを恐れたのです。
ドイツが金利を引き下げないので、他国も下げることはできません。
一国だけ金利を引き下げれば、自国の通貨を弱くすることになり、暴落する危険があったのです。
結局、ドイツに合わせて英国は中央銀行であるバンクオブイングランド(BOE）が
利上げを行いました。
そのため英国はどんどん景気が低迷してゆきます。
もともと、サッチャー政権期の金融政策で失業率も改善傾向だったのですが、
ERM参加後に再び悪化し、1992年には10%近くまで失業率が上昇しました。
景気は大きく後退し、会社の倒産は戦後最悪になりました。
当然に、市場では過大評価されたポンドに対して売り圧力が強まりました。
ソロスは、当時ポンドは本来水準はもっと安いはずで、過大評価されているとしてポンドを大きく売りまくりました。
実際、ソロスが予想したように、1992年ＥＵは歪が表面化、金融危機が訪れました。
イタリアではリラが切り下げられるという噂が市場に流れ始め、案の定、リラは７％切り下げられました。
ソロスは、次はポンドだと考え、１００億ドル相当のポンドを売ったのです。
ジョージ・ソロス率いるヘッジファンドは10億ドルの利益を得たといわれます。
結局、ソロスの予想通り、英国はＥＲＭから撤退しました。
ちなみに、ドイツ連邦銀行はポンド防衛に協力しませんでした。
その後、1993以降は、英国経済は復調をします。
しかし、この時の経験が、
英国がEUに加盟しながらも、通貨だけはポンドにこだわった理由のひとつとされています。
こうした歴史もまた、ヨーロッパやヨーロッパの市場を理解する上で知っておいてよいかな、と思います。
最後に一言、また別の格言を加えておきましょう。
「市場は常に間違っている」 by ジョージソロス